眾贏財(cái)富通：CDR稅收優(yōu)惠延續(xù)至2027年

　　近日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局與中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告，明確將創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行存托憑證（CDR）試點(diǎn)階段的相關(guān)稅收政策延續(xù)實(shí)施至2027年12月31日。這一安排在資本市場深化改革、支持科技創(chuàng)新的關(guān)鍵階段落地，具有鮮明的時效性與政策指向性，也為投資者和市場主體提供了更穩(wěn)定、可預(yù)期的制度環(huán)境。

　　根據(jù)公告內(nèi)容，在政策延續(xù)期內(nèi)，對個人投資者轉(zhuǎn)讓創(chuàng)新企業(yè)CDR取得的差價(jià)所得，繼續(xù)暫免征收個人所得稅；個人投資者持有創(chuàng)新企業(yè)CDR取得的股息紅利所得，仍按照現(xiàn)行差別化個人所得稅政策執(zhí)行。與此同時，公募基金轉(zhuǎn)讓創(chuàng)新企業(yè)CDR取得的差價(jià)收入，繼續(xù)暫免征收增值稅。這意味著，無論是個人投資者還是以公募基金為代表的長期資金，在參與創(chuàng)新企業(yè)CDR投資時，其核心稅負(fù)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，有助于增強(qiáng)市場參與信心。

　　從制度背景看，CDR試點(diǎn)最初設(shè)立的目標(biāo)，是為具有國際競爭力、但已在境外上市或計(jì)劃境外上市的創(chuàng)新企業(yè)，提供更加靈活、包容的境內(nèi)融資與交易渠道。稅收政策作為配套制度的重要組成部分，其穩(wěn)定性直接影響投資者對產(chǎn)品長期價(jià)值的判斷。眾贏財(cái)富通研究發(fā)現(xiàn)，稅收不確定性往往會放大投資決策中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而本次明確延續(xù)至2027年底，實(shí)際上是在向市場傳遞“中長期穩(wěn)定支持創(chuàng)新企業(yè)”的明確信號。

　　具體來看，對個人投資者差價(jià)所得暫免個人所得稅，是本輪政策中最受市場關(guān)注的要點(diǎn)之一。在現(xiàn)行制度下，普通A股股票轉(zhuǎn)讓差價(jià)并不征收個人所得稅，而CDR作為特殊證券品種，其稅收安排此前一直處于試點(diǎn)狀態(tài)。此次延續(xù)優(yōu)惠，相當(dāng)于在更長周期內(nèi)消除了投資者對“政策到期后稅負(fù)變化”的擔(dān)憂，有利于提升CDR交易的連續(xù)性和市場流動性。眾贏財(cái)富通觀察發(fā)現(xiàn)，在此前政策有效期內(nèi)，市場對CDR產(chǎn)品的接受度和關(guān)注度已明顯提升，而稅收預(yù)期的穩(wěn)定，將進(jìn)一步鞏固這一趨勢。

　　在股息紅利層面，差別化個人所得稅政策的繼續(xù)執(zhí)行，也延續(xù)了鼓勵長期持有的制度導(dǎo)向。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，個人投資者持股期限不同，適用的稅率存在明顯差異，這一設(shè)計(jì)有助于引導(dǎo)資金從短期交易轉(zhuǎn)向中長期配置。對于創(chuàng)新企業(yè)而言，穩(wěn)定的投資者結(jié)構(gòu)不僅有利于股價(jià)表現(xiàn)，也有助于企業(yè)在研發(fā)投入和戰(zhàn)略布局上擁有更大的確定性空間。

　　對機(jī)構(gòu)投資者而言，政策延續(xù)同樣具有積極意義。公募基金繼續(xù)享受轉(zhuǎn)讓CDR差價(jià)收入免征增值稅的安排，使基金產(chǎn)品在稅收成本上保持可控，有利于基金管理人將創(chuàng)新企業(yè)CDR納入長期配置框架之中。眾贏財(cái)富通認(rèn)為，這一安排與近年來監(jiān)管層引導(dǎo)中長期資金入市、提升權(quán)益市場穩(wěn)定性的總體方向高度一致，有助于增強(qiáng)資本市場對科技創(chuàng)新的資源配置能力。

　　從更宏觀的角度看，稅收政策的延續(xù)并非孤立舉措，而是資本市場改革體系中的重要一環(huán)。當(dāng)前，我國正處于新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速期，資本市場需要通過制度創(chuàng)新，更高效地服務(wù)于新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。通過對CDR投資環(huán)節(jié)實(shí)施階段性稅收優(yōu)惠，可以在不改變現(xiàn)有稅制框架的前提下，精準(zhǔn)降低創(chuàng)新企業(yè)融資和投資的制度摩擦成本。

　　值得注意的是，此次公告并未對原有政策作出實(shí)質(zhì)性擴(kuò)展，而是選擇“延續(xù)+穩(wěn)定預(yù)期”的方式推進(jìn)。這種做法在當(dāng)前復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境下，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。一方面，避免頻繁調(diào)整政策帶來的市場擾動；另一方面，也為后續(xù)是否轉(zhuǎn)向長期制度化安排預(yù)留了觀察和評估空間。眾贏財(cái)富通研究發(fā)現(xiàn)，政策連續(xù)性本身，已經(jīng)成為影響資本市場定價(jià)的重要因素之一。

　　展望未來，隨著CDR試點(diǎn)不斷推進(jìn)，相關(guān)制度仍有進(jìn)一步完善的可能。稅收政策的階段性延續(xù)，有助于監(jiān)管層在實(shí)踐中持續(xù)評估其市場效果，并根據(jù)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展和投資者結(jié)構(gòu)變化進(jìn)行動態(tài)優(yōu)化。眾贏財(cái)富通觀察發(fā)現(xiàn)，在科技創(chuàng)新、資本市場改革和中長期資金入市多重目標(biāo)疊加的背景下，CDR及其配套稅收政策，正在成為連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場的重要制度紐帶。

　　總體而言，將創(chuàng)新企業(yè)CDR稅收優(yōu)惠政策延續(xù)至2027年12月31日，不僅為投資者提供了更清晰的中期預(yù)期，也為創(chuàng)新企業(yè)利用資本市場實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造了更加友好的制度環(huán)境。眾贏財(cái)富通認(rèn)為，在政策穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)的基礎(chǔ)上，CDR市場有望逐步走向成熟，并在服務(wù)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中發(fā)揮更為積極的作用。

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